文｜東盟中日韓宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室（AMRO） Marthe M. Hinojales，Catharine Kho 和 Anthony Tan 1

摘要

自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，盡管國際環(huán)境嚴(yán)峻，東盟+3地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速仍令人矚目。該地區(qū)已成為全球經(jīng)濟(jì)增長的最大驅(qū)動(dòng)力，在保持較強(qiáng)韌性的同時(shí)，也成功應(yīng)對了影響該區(qū)域持續(xù)增長的各種挑戰(zhàn)。快速的城市化進(jìn)程和大量中產(chǎn)階級的出現(xiàn)促進(jìn)了本區(qū)域增長再平衡，區(qū)域內(nèi)需為穩(wěn)定該區(qū)域的持續(xù)增長發(fā)揮了關(guān)鍵作用。在過去10年中，區(qū)域一體化的進(jìn)程，特別是東盟和+3經(jīng)濟(jì)體之間的合作，為增長提供了額外的推動(dòng)力，促進(jìn)了彼此的緊密合作。展望未來，隨著進(jìn)入下一個(gè)10年，東盟+3地區(qū)的經(jīng)濟(jì)將持續(xù)發(fā)展，區(qū)域一體化程度也將不斷加深。盡管短期經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，但長期基本面依然穩(wěn)中向好。然而該區(qū)域仍面臨日益的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，如人口老齡化和氣候變化。解決這些挑戰(zhàn)將需要不斷加強(qiáng)衛(wèi)生和氣候領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將不可避免地對該地區(qū)未來的宏觀金融穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展產(chǎn)生影響。

一、引言

東盟+3地區(qū)包括東南亞國家聯(lián)盟（即東盟）的10個(gè)成員國、中國、中國香港2、日本和韓國，是世界上經(jīng)濟(jì)增長最快的地區(qū)之一。過去的10年中（即2013-2022年），美國、歐盟等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長放緩，東盟+3地區(qū)成為全球經(jīng)濟(jì)增長的最強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力。在此期間，該地區(qū)的增長動(dòng)力發(fā)生了根本性變化，轉(zhuǎn)向內(nèi)需保障了該地區(qū)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。由于城市化進(jìn)程加快和人均收入增加，該地區(qū)已成為世界上最大的經(jīng)濟(jì)區(qū)。受益于區(qū)域一體化程度的加深，東盟+3地區(qū)在過去10年間經(jīng)濟(jì)活力和韌性不斷增強(qiáng)。盡管全球面臨各種不利因素，從中美貿(mào)易緊張局勢升級（2018-2019年）到新冠疫情的暴發(fā)（2020年初），以及此后地緣政治沖突和緊張局勢加劇（2021-2022年），本區(qū)域各經(jīng)濟(jì)體不斷深化貿(mào)易往來、金融投資和人員流動(dòng)（旅游和移民）等各方面的合作，朝著一體化方向進(jìn)一步邁進(jìn)。在這10年中，東盟+3內(nèi)部以及與其他地區(qū)的自由貿(mào)易協(xié)定不斷增加，達(dá)成了全球最大自由貿(mào)易區(qū)的《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）。所有這些行動(dòng)和迄今為止取得的成果，都證實(shí)了各成員國對保障地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的堅(jiān)定承諾，進(jìn)一步增強(qiáng)了該區(qū)域抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。展望未來，區(qū)域一體化的持續(xù)趨勢使該地區(qū)未來10年的前景依然樂觀。然而，東盟+3地區(qū)的前景將取決于每個(gè)經(jīng)濟(jì)體（以及作為一個(gè)區(qū)域的集體）是否有能力利用自身優(yōu)勢，妥善適應(yīng)新冠疫情后現(xiàn)有商業(yè)規(guī)范和貿(mào)易環(huán)境劇烈轉(zhuǎn)型的環(huán)境。與此同時(shí)，本地區(qū)還面臨長期的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)（如人口老齡化和氣候變化），這些挑戰(zhàn)將不可避免地影響本地區(qū)未來的宏觀金融穩(wěn)定。應(yīng)對這些挑戰(zhàn)至關(guān)重要，不僅要防止新冠疫情造成的經(jīng)濟(jì)問題惡化，還要保障該地區(qū)未來10年的增長潛力。

本文結(jié)構(gòu)如下。第二節(jié)回顧了過去10年間（2013-2022年）本區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，包含從全球金融危機(jī)后恢復(fù)時(shí)期到新冠疫情結(jié)束之間的年份。第三節(jié)總結(jié)了過去10年在區(qū)域一體化和合作方面取得的深刻影響本區(qū)域當(dāng)下經(jīng)濟(jì)格局和未來前景的進(jìn)展。第四節(jié)分析該地區(qū)在新冠疫情之后面對人口老齡化和氣候變化這些長期挑戰(zhàn)的情況下未來10年的經(jīng)濟(jì)前景。

二、回顧歷史：全球金融危機(jī)結(jié)束后10年間東盟+3地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展回顧

自2008-2009年全球金融危機(jī)以來，這十余年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇歷程同時(shí)充滿了不確定性和變革，新興經(jīng)濟(jì)體（特別是中國）的崛起，伴隨著國際貿(mào)易動(dòng)態(tài)變化和技術(shù)進(jìn)步。美國和歐元區(qū)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開始進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)和去杠桿化，而東盟+3地區(qū)持續(xù)擴(kuò)大。在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長乏力時(shí)，該區(qū)域從根本上實(shí)現(xiàn)了增長動(dòng)力的重新調(diào)整，由外需拉動(dòng)轉(zhuǎn)向區(qū)域內(nèi)需拉動(dòng)，為過去10年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長奠定了基礎(chǔ)。受益于快速城市化進(jìn)程和人均收入的大幅提高，東盟+3地區(qū)已成為世界上最大的經(jīng)濟(jì)區(qū)域和全球增長的主要驅(qū)動(dòng)力。盡管市場動(dòng)蕩頻繁，但該區(qū)域仍然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長和金融穩(wěn)定。該區(qū)域央行和監(jiān)管當(dāng)局積極作為，采取全面政策組合拳，保護(hù)經(jīng)濟(jì)免受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）東盟+3地區(qū)增長動(dòng)力的重新調(diào)整

2008-2009年全球金融危機(jī)是全球經(jīng)濟(jì)一個(gè)歷史性的里程碑，也是全球宏觀經(jīng)濟(jì)格局的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)（Park等，2013）。自此之后，全球預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長率放緩，金融市場動(dòng)蕩加劇。盡管全球金融危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定造成了負(fù)面影響，但它對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的短期影響相對有限（圖2.1）。在很大程度上，東盟+3地區(qū)并未受到西方主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融動(dòng)蕩和信貸市場崩潰的影響，但是受美國和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑以及后續(xù)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的影響，東盟+3地區(qū)的貿(mào)易需求確實(shí)長期下滑。貿(mào)易渠道將全球金融沖擊傳導(dǎo)到東盟+3地區(qū)，亞洲的供應(yīng)鏈一體化則進(jìn)一步放大了這一沖擊，對區(qū)域內(nèi)出口產(chǎn)生了連帶效應(yīng)（圖2.2）。

在美國/歐元區(qū)多年的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)過程中外部需求崩潰，東盟 +3 地區(qū)經(jīng)歷了一段較長的出口低迷期

令人鼓舞的是，東盟+3地區(qū)在此期間大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的國內(nèi)需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，緩解了全球貿(mào)易疲軟對經(jīng)濟(jì)的影響。各國當(dāng)局實(shí)施了有針對性的一攬子財(cái)政計(jì)劃和寬松的貨幣政策，促進(jìn)了各國國內(nèi)消費(fèi)和國內(nèi)投資，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資。此外，中國在4萬億人民幣財(cái)政刺激政策下實(shí)現(xiàn)了快速增長，對整個(gè)東盟+3地區(qū)產(chǎn)生了巨大的積極溢出效應(yīng)，緩解了美國和歐元區(qū)外部需求疲軟的影響。中國的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，這為東盟經(jīng)濟(jì)體（即柬埔寨、印度尼西亞、老撾人民民主共和國、馬來西亞和越南）參與跨境項(xiàng)目提供了機(jī)會(huì)，從而促進(jìn)了區(qū)域內(nèi)的投資。在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長乏力時(shí)，東盟+3地區(qū)實(shí)現(xiàn)了根本增長動(dòng)力的重新調(diào)整，從依賴外需轉(zhuǎn)為區(qū)域內(nèi)部需求，支撐了本區(qū)域過去10年的強(qiáng)勁增長（AMRO 2019；AMRO 2020）。圖2.3顯示，來自東盟四國（印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國）、越南和中國的內(nèi)需（扣除進(jìn)口）在出口總增值中所占的份額從2005年的72%上升到2021年的80%左右。在過去10年，區(qū)域內(nèi)需占主導(dǎo)地位，區(qū)域內(nèi)制成品中用于區(qū)域外出口的份額減少，而用于滿足中國和該區(qū)域其他國家最終需求的增值出口份額增加（進(jìn)一步討論見第三節(jié)）。

受益于快速城市化進(jìn)程和人均收入的大幅提高，東盟+3地區(qū)已成為世界上最大的經(jīng)濟(jì)區(qū)（圖2.4）。該地區(qū)目前占世界GDP的四分之一以上（28%）（按市場匯率計(jì)算），高于美國（25%）和歐元區(qū)（14%）。更重要的是，該地區(qū)已成為全球增長的最主要驅(qū)動(dòng)力。2008至2022年間，該區(qū)域?qū)θ蛟鲩L貢獻(xiàn)率是美國和歐元區(qū)貢獻(xiàn)率總和的兩倍多（圖2.5）。伴隨著經(jīng)濟(jì)增長，該區(qū)域全球貿(mào)易份額不斷上升，其中大部分是由不斷增長的內(nèi)部貿(mào)易和投資所驅(qū)動(dòng)（亞行，2017）（見第3節(jié)的進(jìn)一步討論）。例如，2022年東盟+3地區(qū)內(nèi)部貿(mào)易額達(dá)到6.4萬億美元，相較2008年增長兩倍。2022年，“東盟+3”內(nèi)部貿(mào)易占其全球貿(mào)易額的44%，與歐元區(qū)內(nèi)部貿(mào)易所占份額（47%）相當(dāng)。

東盟+3已擴(kuò)展成為世界上最大的經(jīng)濟(jì)區(qū)，并日益成為全球增長的更大推動(dòng)力

（二）市場不利因素增加

自全球金融危機(jī)以來，由于全球經(jīng)濟(jì)需求長期疲軟、主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行采用非常規(guī)貨幣政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，金融部門進(jìn)入動(dòng)蕩頻繁、市場波動(dòng)率高的時(shí)代。在此背景下，本區(qū)域資本流動(dòng)激增、資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲、匯率升值且信貸大幅擴(kuò)張。各國央行長期實(shí)行超低利率政策，各國投資者逐利而動(dòng)，大量外國資本流入東盟+3地區(qū)的新興市場國家——印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓和泰國（圖2.6）。一些東盟經(jīng)濟(jì)體逐步推行資本市場自由化政策，在某種程度上也促進(jìn)了該區(qū)域的資本流入（Chua等，2013）。為應(yīng)對流動(dòng)性過剩問題，雖然各經(jīng)濟(jì)體具體措施存在顯著差異，但該區(qū)域內(nèi)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體在積累外匯儲(chǔ)備的同時(shí)允許該國匯率對美元升值，從而應(yīng)對這一挑戰(zhàn)。3印度尼西亞、韓國等經(jīng)濟(jì)體在2010-2011年間的貨幣匯率迅速升值（圖2.7）。充裕的流動(dòng)性也推動(dòng)了該區(qū)域股市的發(fā)展，部分國家的基準(zhǔn)指數(shù)在2009年1月至2013年4月期間屢創(chuàng)新高，如韓國、印度尼西亞和菲律賓（圖2.8）。無獨(dú)有偶，銀行業(yè)尚未償還的貸款余額在短時(shí)間內(nèi)急劇增加，特別是在中國香港、印度尼西亞和新加坡，這一指標(biāo)已超過了國內(nèi)生產(chǎn)總值的140%（圖2.9）。

全球金融危機(jī)后的10 年前半期，全球流動(dòng)性充裕導(dǎo)致東盟 +3 國家的資本流動(dòng)激增，匯率大幅升值。

……也導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲和信貸強(qiáng)勁擴(kuò)張

隨著美國經(jīng)濟(jì)的初步復(fù)蘇，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)）開始談?wù)撛?013年中期結(jié)束非常規(guī)貨幣政策或縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的可能性。在“縮減恐慌”(taper tantrum)中，全球避險(xiǎn)情緒高漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅重新定價(jià)。因此，包括本地區(qū)在內(nèi)的許多新興市場出現(xiàn)大規(guī)模資本外流、貨幣貶值、外部融資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)擴(kuò)大和股票價(jià)格下跌。基本面較弱的國家會(huì)遭受更嚴(yán)重影響，面臨財(cái)政和貿(mào)易雙赤字的亞洲新興市場（如印度尼西亞和印度）在此期間更加脆弱。令人鼓舞的是，東盟+3地區(qū)的新興市場認(rèn)真吸取了“縮表”的教訓(xùn)，采取各類措施、加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，幫助其減輕美聯(lián)儲(chǔ)2014年貨幣政策正常化時(shí)的市場反應(yīng)。由于脆弱經(jīng)濟(jì)體（尤其是印度尼西亞）的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長和經(jīng)常賬戶改善，整個(gè)區(qū)域內(nèi)的市場壓力得到抑制（圖2.10）；充足的儲(chǔ)備金更進(jìn)一步保障了該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定（圖2.11）。

2016年底，特朗普贏得總統(tǒng)大選，投資者因擔(dān)心美國的貿(mào)易政策，尤其是與中國的貿(mào)易政策，紛紛涌向傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，全球新興市場再次陷入低迷。與全球金融危機(jī)之前不同的是，中美貿(mào)易關(guān)系在隨后兩年（2018-2019年）面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，中美貿(mào)易緊張局勢升級，導(dǎo)致中國對美出口急劇下降。由于中國的汽車和電子產(chǎn)品出口與東盟+3地區(qū)高度相關(guān)，中美貿(mào)易緊張局勢的擔(dān)憂在該區(qū)域的全球價(jià)值鏈中廣泛傳播。盡管貿(mào)易緊張局勢加劇，但在一定程度上區(qū)域內(nèi)一些經(jīng)濟(jì)體可從之后的貿(mào)易轉(zhuǎn)移中受益。圖2.12顯示，與世界其他地區(qū)相比，東盟+3地區(qū)（不包括中國大陸）從美國進(jìn)口格局轉(zhuǎn)移中受益最大。雖然地區(qū)出口總額仍然疲軟，但2018年6月至2019年12月期間，部分經(jīng)濟(jì)體在美國進(jìn)口總額中所占份額不斷增加。這一數(shù)據(jù)表明，美國從中國進(jìn)口商品中降低的大部分份額被其從東盟+3地區(qū)（中國大陸除外）經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口所抵消（圖2.13）。這一積極的發(fā)展態(tài)勢表明，該區(qū)域與中國產(chǎn)品市場存在一定程度的替代性，該地區(qū)將會(huì)繼續(xù)從貿(mào)易轉(zhuǎn)移中受益，特別是區(qū)域中與中國出口產(chǎn)品相似度較高的地區(qū)。

經(jīng)常賬戶結(jié)余的改善和充足的儲(chǔ)備緩沖有助于保障區(qū)域金融穩(wěn)定

東盟 +3(中國除外)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了中美貿(mào)易緊張局勢導(dǎo)致的貿(mào)易轉(zhuǎn)移

（三）新冠疫情（COVID-19）大流行

正當(dāng)全球增長和全球貿(mào)易開始從長期低迷中恢復(fù)的時(shí)候，新冠疫情（COVID-19）席卷全球，東盟+3地區(qū)也未能幸免。盡管各經(jīng)濟(jì)體的損失大小有所差異，但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體都遭受了幾十年來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。區(qū)域內(nèi)所有經(jīng)濟(jì)體都采取了嚴(yán)格的社會(huì)隔離措施，這些措施一度有效地遏制了新冠病毒的蔓延，使得該區(qū)域內(nèi)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的病例數(shù)控制在零或非常低的水平，與美國和歐洲形成了鮮明對比。然而，對本區(qū)域大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體來說，成功遏制病毒傳播的作用是短暫的，事實(shí)證明病毒比人們想象的更加狡猾和頑強(qiáng)。最初為遏制病毒而采取的嚴(yán)格限制政策給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞動(dòng)力市場都造成了嚴(yán)重?fù)p失，表現(xiàn)為許多經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率急劇上升、勞動(dòng)力參與率下降以及就業(yè)率下降（圖2.14和2.15）。同時(shí)，人員流動(dòng)限制和邊境關(guān)閉政策導(dǎo)致出口下降，國際旅游活動(dòng)面臨毀滅性打擊（圖2.16、2.17）。自2021年初以來，隨著新冠病毒相關(guān)疫苗的開發(fā)，區(qū)域內(nèi)各國的主要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移到提高疫苗接種率和采取更有針對性的限制政策上，從而在保障國民安全的同時(shí)，盡量減少對經(jīng)濟(jì)的影響。

新冠病毒流行對勞動(dòng)力市場產(chǎn)生了不同程度的重大影響

人員流動(dòng)限制和邊境關(guān)閉政策導(dǎo)致出口下降，國際旅游活動(dòng)面臨毀滅性打擊

2022年以來，該地區(qū)終于在疫情防控中取得決定性勝利，可以預(yù)期更全面的開放和更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。特別是東盟地區(qū)（圖2.18），得益于其國內(nèi)需求的強(qiáng)勁反彈，東盟地區(qū)在2022年呈現(xiàn)出比+3地區(qū)經(jīng)濟(jì)體更強(qiáng)勁的增長。新冠病毒抑制措施的取消釋放了被壓抑多年的需求，消費(fèi)支出和投資總額激增。更重要的是，盡管2023年初出現(xiàn)了大規(guī)模的奧密克戎感染事件，但較高的新冠病毒疫苗接種率（包括初次接種和加強(qiáng)針接種）使東盟經(jīng)濟(jì)體重新保持開放的趨勢（圖2.19），對國際游客重新開放邊境大幅促進(jìn)了那些依賴旅游業(yè)的經(jīng)濟(jì)體的增長。

較高的新冠病毒疫苗接種率(包括初次接種和加強(qiáng)針接種)使東盟經(jīng)濟(jì)體重新保持開放的趨勢

（四）宏觀經(jīng)濟(jì)政策

在政策發(fā)展方面，鑒于全球金融周期帶來的挑戰(zhàn)和國內(nèi)政策制定方面的限制，本區(qū)域各國政府逐漸重視擴(kuò)大政策工具包，使本區(qū)域央行和監(jiān)管當(dāng)局采取包括外匯干預(yù)和一整套宏觀審慎政策及相關(guān)資本流動(dòng)管理措施在內(nèi)的全面政策組合，以保護(hù)經(jīng)濟(jì)免受全球金融周期的風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)充傳統(tǒng)的需求側(cè)政策工具。東盟+3地區(qū)在宏觀審慎政策措施方面表現(xiàn)尤為突出，與其他地區(qū)相比，東盟+3地區(qū)更廣泛地采用了此類政策。文獻(xiàn)顯示，東盟+3地區(qū)率先使用宏觀審慎政策工具（如貸款價(jià)值比和債務(wù)收入比），通過抑制信貸過度增長和抑制資產(chǎn)價(jià)格膨脹來防止全球金融失衡的加劇（國際貨幣基金組織，2014）。此外，資本流動(dòng)管理措施被用作一種反周期工具，以抑制資本大幅流動(dòng)帶來的金融不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。在這方面，區(qū)域決策者成功地遏制了與信貸、流動(dòng)性和資本相關(guān)的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。

在新冠疫情期間，得益于各國政府不斷增強(qiáng)財(cái)政管理、采取持續(xù)的財(cái)政審慎政策，東盟+3地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體為抗擊新冠疫情，采取了非同尋常的宏觀金融政策，無論是從規(guī)模還是從范圍來看。各國央行放松貨幣政策，重新調(diào)整宏觀審慎政策，以減弱新冠疫情對金融和信貸市場的不利沖擊，支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。此外，央行還提供如下幾種方式支持，包括采取非常規(guī)貨幣政策措施，如在一級市場購買政府債券、監(jiān)管寬松以及有針對性地放松宏觀審慎措施；也包括建立雙多邊貨幣互換協(xié)議或向國際金融機(jī)構(gòu)借款來確保美元流動(dòng)性的政策，以抵消因貿(mào)易收入中斷和對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡所產(chǎn)生的壓力。

2022年隨著東盟+3地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，該區(qū)域當(dāng)局已基本結(jié)束了在新冠疫情期間采取的非常規(guī)刺激措施，恢復(fù)政策緩沖空間。然而，俄烏沖突導(dǎo)致燃料和食品價(jià)格急劇飆升，該區(qū)域通貨膨脹率驟然上升。通貨膨脹率的上升和全球經(jīng)濟(jì)形勢惡化迫使一些經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣政策，采取有針對性的財(cái)政支持政策以保障經(jīng)濟(jì)增長。東盟+3地區(qū)在未來一年內(nèi)將繼續(xù)面臨政策的激烈權(quán)衡和艱難決策，要實(shí)現(xiàn)多重政策目標(biāo)，就必須采用一系列政策工具并調(diào)整政策組合。

總之，從2013年到2022年的10年間，全球經(jīng)濟(jì)和地緣政治格局發(fā)生了顯著變化，國際貿(mào)易形勢不斷演變。在此期間，由于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（美國和歐元區(qū)）經(jīng)濟(jì)恢復(fù)艱難，外部需求依然相對低迷，而充裕的全球流動(dòng)性又使市場充斥大量資本，資產(chǎn)價(jià)格上漲、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇。鑒于全球經(jīng)濟(jì)對區(qū)域增長的拉動(dòng)作用減弱，東盟+3地區(qū)在區(qū)域內(nèi)貿(mào)易增加的支持下，更多地轉(zhuǎn)向依賴區(qū)域內(nèi)需求作為增長動(dòng)力。這種日益增長的區(qū)域一體化——即生產(chǎn)、投資、消費(fèi)和出口活動(dòng)越來越多地在區(qū)域內(nèi)進(jìn)行——在一定程度上反映了區(qū)域經(jīng)濟(jì)體共同努力實(shí)現(xiàn)共同繁榮的愿望，不僅促進(jìn)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體更緊密的合作，而且增強(qiáng)了區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的長期韌性。這將是下一節(jié)的重點(diǎn)。

三、加強(qiáng)聯(lián)系：區(qū)域一體化與合作的進(jìn)展

過去10年間的各種全球沖擊不僅證明了東盟+3地區(qū)非凡的經(jīng)濟(jì)韌性，這些沖擊在某種程度上也為本地區(qū)各經(jīng)濟(jì)體提供了動(dòng)力，促使它們更加緊密地合作，以實(shí)現(xiàn)維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的共同目標(biāo)。盡管全球多邊貿(mào)易體系遭遇挫折，人們對經(jīng)濟(jì)安全的擔(dān)憂不斷增加——從中美貿(mào)易緊張局勢升級（2018-2019年），到新冠疫情大流行（2020年初），再到此后地緣戰(zhàn)略競爭和緊張局勢的加劇（2021-2022年）——但本區(qū)域各經(jīng)濟(jì)體卻進(jìn)一步加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)聯(lián)系與合作——我們預(yù)計(jì)這一趨勢也將繼續(xù)持續(xù)下去。本章將對過去10年內(nèi)東盟+3地區(qū)一體化與合作的某些方面進(jìn)行剖析。

（一）貨物和服務(wù)貿(mào)易的進(jìn)展

在亞洲的各個(gè)次級區(qū)域中，東盟+3地區(qū)是迄今為止貨物貿(mào)易一體化程度最高的區(qū)域——這反映了東盟+3在全球價(jià)值鏈中的關(guān)鍵作用及其完善的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)4。作為區(qū)域和全球重要制造業(yè)中心中國在近年來不斷崛起，構(gòu)成了東盟+3地區(qū)跨境生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)大推動(dòng)力。這一趨勢在中間品，特別是來自東盟的中間品上表現(xiàn)的更為明顯。2013年至2021年期間，東盟+3地區(qū)的平均區(qū)域內(nèi)貿(mào)易份額接近46%（圖3.1）5，與前10年相比較穩(wěn)定。然而，該份額在2017年達(dá)到47%的峰值后，近年來有所下降，反映出各種外部沖擊對全球經(jīng)濟(jì)增長和貿(mào)易的影響，尤其是中美貿(mào)易緊張局勢、新冠疫情以及隨后的俄烏沖突。

在過去10年中，得益于東盟 +3 地區(qū)國家之間聯(lián)系愈發(fā)緊密，該地區(qū)的貿(mào)易一體化一直保持強(qiáng)勁態(tài)勢。

這一下降也反映在該地區(qū)的次區(qū)域貿(mào)易中，如：東盟和+3地區(qū)各自的區(qū)域內(nèi)貿(mào)易份額在過去10年中也有所下降（圖3.2），然而，“東盟+3”整體的區(qū)域內(nèi)貿(mào)易份額并沒有大幅下降，而且仍然高于各次地區(qū)的份額。這表明東盟經(jīng)濟(jì)體正在與其+3鄰國進(jìn)行更多的一體化和貿(mào)易，反之亦然。東盟與中國中間產(chǎn)品緊密的貿(mào)易聯(lián)系是這一趨勢的基礎(chǔ)。事實(shí)上，自2008-2009年全球金融危機(jī)以來，中國一直保持著東盟最大貿(mào)易伙伴的地位（新華社，2022）。此外，雙邊貿(mào)易的性質(zhì)也發(fā)生了變化。中國與東盟經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易傳統(tǒng)上以中間產(chǎn)品為主，中國再向美國等其他市場出口最終產(chǎn)品。然而，從增值額份額的角度深入研究中國東盟貿(mào)易的性質(zhì)，可以發(fā)現(xiàn)東盟與中國的貿(mào)易正由中間品貿(mào)易轉(zhuǎn)為滿足中國需求的最終品（圖3.3），促進(jìn)了該地區(qū)的增長動(dòng)力的調(diào)整（見第二節(jié)的討論）。例如，2021年，中國吸收了東盟區(qū)域各國的國內(nèi)價(jià)值增值總額中出口部分的20%，而這一比例在2000年僅為6%（圖3.4）。不過，各國的情況也不盡相同：在東盟10個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，中國已經(jīng)取代美國成為了其中7個(gè)經(jīng)濟(jì)體的國內(nèi)價(jià)值增值總額中出口部分的最大消費(fèi)國（主要是在全球金融危機(jī)之后）。6這表明經(jīng)濟(jì)增長——尤其是該區(qū)域內(nèi)高度開放和依賴貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)體的增長——與中國的需求有著千絲萬縷的聯(lián)系，而且今后這一現(xiàn)象將愈發(fā)顯著。

東盟 - 中國貿(mào)易一體化的性質(zhì)已慢慢超越中間產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向滿足中國消費(fèi)者的最終需求。

區(qū)域內(nèi)服務(wù)貿(mào)易雖然落后于貨物貿(mào)易，但也取得了長足的進(jìn)步——平均來說，2013年至2021年間區(qū)域內(nèi)服務(wù)貿(mào)易占區(qū)域服務(wù)貿(mào)易總額的40%（圖3.5）。因?yàn)闁|盟是制成品的主要加工和組裝地，這反映了外國直接投資（FDI）從+3經(jīng)濟(jì)體流向東盟的的強(qiáng)勁勢頭7。然而，隨著時(shí)間的推移，這一比例有所下降，這很可能是因?yàn)闁|盟幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體正逐漸超越簡單的組裝，進(jìn)入制造業(yè)價(jià)值鏈中附加值更高的環(huán)節(jié)——例如設(shè)計(jì)和制造（AMRO2021）。受益于多年來區(qū)域內(nèi)游客的強(qiáng)勁增長，本區(qū)域的旅游服務(wù)業(yè)有所增長，發(fā)揮了重要作用。雖然旅行服務(wù)因新冠疫情而受挫，但因?yàn)榕c貨物相關(guān)和其他商業(yè)類別（包括信息和通信技術(shù)及其他現(xiàn)代服務(wù)貿(mào)易）的復(fù)蘇抵消了旅行服務(wù)的下降，東盟+3地區(qū)的整體服務(wù)貿(mào)易在2021年得以迅速反彈（圖3.6）。

服務(wù)貿(mào)易一體化雖然落后于貨物貿(mào)易一體化，但也表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要是與全球價(jià)值鏈相關(guān)的服務(wù)活動(dòng)以及旅行和運(yùn)輸。

(二)投融資方面的進(jìn)展

東盟+3地區(qū)生產(chǎn)和貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展可追溯到20世紀(jì)60-70年代，當(dāng)時(shí)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體為吸引外國直接投資（FDI）積極開放，作為其“出口制造”增長戰(zhàn)略的一部分（AMRO 2021）。此后，流入東盟+3地區(qū)的全球外國直接投資迅速增加（圖3.7）。在過去10年中，來自區(qū)域外市場的內(nèi)向型外國直接投資開始放緩，特別是自2013年“縮減恐慌”以來，與此形成鮮明對比的是，來自區(qū)域內(nèi)外國直接投資穩(wěn)步攀升。我們觀察到，在2013年至2020年期間，東盟+3地區(qū)內(nèi)外國直接投資份額的增長大大低于該區(qū)域內(nèi)貨物貿(mào)易份額的增長，前者增長了11個(gè)百分點(diǎn)，而后者增長了不到1個(gè)百分點(diǎn)（見圖3.1）。造成這一差異的直接原因，可能是東盟+3地區(qū)的制造商和出口商越來越多在其消費(fèi)市場內(nèi)部或附近進(jìn)行生產(chǎn)（而不是直接出口），從而降低成本。

因此，東盟+3地區(qū)中約60%的外商直接投資來自本區(qū)域內(nèi)部，其中大部分來自中國、日本和韓國。以往，區(qū)域內(nèi)流入東盟的外國直接投資主要來自日本跨國企業(yè)，但近年來來自中國（包括香港）的投資份額也顯著增加；另一方面，東盟內(nèi)部的外國直接投資基本穩(wěn)定在17%左右（圖3.8）。大部分外國直接投資流入制造業(yè)，尤其是電氣和光學(xué)設(shè)備、金屬、化工和運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)——也是區(qū)域價(jià)值鏈最為強(qiáng)大的幾個(gè)行業(yè)。在2018-2019年中美貿(mào)易緊張局勢期間，區(qū)域內(nèi)投資仍保持韌性，但在2020年，隨著新冠病毒大流行，區(qū)域內(nèi)投資有所下滑，尤其是受日本對東盟對外投資下降的影響。盡管如此，該地區(qū)在疫情后呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇趨勢，使得該區(qū)域外國直接投資額在2023年得到恢復(fù)，尤其是與清潔和可再生能源、數(shù)字化以及“三新”經(jīng)濟(jì)相關(guān)的行業(yè)（AMRO 2020、AMRO 2023a）。

令人鼓舞的是，與跨境資本流動(dòng)相關(guān)的其他指標(biāo)表明東盟+3地區(qū)金融市場之間的聯(lián)系日益緊密。雖然與貿(mào)易一體化和外國直接投資一體化相比，這些指標(biāo)仍然較低，但它們表明，在該地區(qū)強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和穩(wěn)健的增長前景推動(dòng)下，東盟+3地區(qū)內(nèi)部對金融資產(chǎn)的興趣日益濃厚。截至2021年，在債券市場的深化和擴(kuò)大的背景下，東盟+3地區(qū)國際債務(wù)發(fā)行總額的近30%區(qū)域內(nèi)持有（圖3.9）。雖然這一份額在2013年后，即“縮減恐慌”之后有所下降，但該地區(qū)發(fā)行新債的意愿并未得到大幅削弱。在股票投資方面，東盟+3地區(qū)內(nèi)投資者大約持有該地區(qū)股票發(fā)行總額中的20%；這一比例雖然略低于債券，但在過去幾年中迅速增長。+3經(jīng)濟(jì)體是最大的區(qū)域內(nèi)發(fā)行者。就持有量而言，東盟+3地區(qū)內(nèi)證券投資占成員經(jīng)濟(jì)體總投資組合（債務(wù)和股票）的不到20%。有趣的是，在過去10年中，該地區(qū)的投資者似乎越來越傾向于持有更多的東盟+3股票，而不是債務(wù)——這很可能是由于超低收益的國際環(huán)境所致（圖3.10）。

由于該地區(qū)基本面強(qiáng)勁，金融市場不斷深化，

盡管近年來全球經(jīng)濟(jì)震蕩，但該地區(qū)內(nèi)的投資額仍保持了韌性

除了資本市場，東盟+3地區(qū)的跨境銀行業(yè)聯(lián)系仍然很低，多年未出現(xiàn)大幅增加。國際清算銀行（BIS）關(guān)于地方銀行業(yè)統(tǒng)計(jì)（Locational Bankin Statistics, LBS）的數(shù)據(jù)表明，該地區(qū)許多銀行（向國際清算銀行報(bào)告數(shù)據(jù)的銀行）8，向東盟+3地區(qū)經(jīng)濟(jì)體以外的交易方提供了更多貸款。因此，即使總債權(quán)比例保持穩(wěn)定，東盟+3銀行對該地區(qū)的債權(quán)占其總債權(quán)的比例已從2014年的6%以上降至2023年初的3%左右（圖3.11）9。在各經(jīng)濟(jì)體中，泰國和中國的超過30%全球銀行業(yè)債權(quán)來自東盟+3銀行，而韓國和印度尼西亞的這一比例約為20%。另一方面，東盟+3銀行對該地區(qū)的負(fù)債比重也在逐年上升。這表明，雖然東盟+3地區(qū)的銀行向外放貸較多，但它們從區(qū)域內(nèi)借貸量也較為可觀（圖3.12）。截至2023年初，東盟+3銀行中來自中國的負(fù)債約占全球銀行負(fù)債的40%，其次是菲律賓約占30%。

然而，與其他區(qū)域金融一體化措施相比，東盟+3的跨境銀行聯(lián)系仍然較低

（三）人員流動(dòng)量的進(jìn)展

東盟+3地區(qū)的人員流動(dòng)主要體現(xiàn)在旅游業(yè)。在過去10年中（新冠病毒時(shí)期除外），旅游業(yè)迅速發(fā)展，成為東盟+3地區(qū)許多經(jīng)濟(jì)體服務(wù)貿(mào)易出口金額增長的主要驅(qū)動(dòng)力（AMRO 2022）。過去10年經(jīng)濟(jì)快速增長，中產(chǎn)階級日益龐大，中國家庭是其中的主力軍（AMRO 2020）。該地區(qū)各層面促進(jìn)旅游的政策，使得東盟+3地區(qū)的旅游基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)系統(tǒng)在規(guī)模和復(fù)雜程度方面都不斷提升10。

隨著收入增加，東盟+3游客開始增加區(qū)域內(nèi)的旅行活動(dòng)（Chua、Lee和Liu，2019年）。新冠疫情之前，東盟+3地區(qū)的入境游客總量在2019年達(dá)到2.808億人次，其中約70%來自本區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體（圖3.13）。中國公民到周邊經(jīng)濟(jì)體的出境游增長迅速，旅游消費(fèi)增加。因此，區(qū)域內(nèi)需求推動(dòng)該行業(yè)成為東盟+3中部分經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長的主要推動(dòng)力（包括日本、韓國、泰國和越南）11。2023年初，在中國游客回歸速度放緩的情況下，區(qū)域內(nèi)游客（不包括中國）為東盟+3地區(qū)的整體服務(wù)貿(mào)易出口總額帶來了期待已久的提升。盡管新冠疫情造成了巨大損失，但支撐區(qū)域內(nèi)旅游業(yè)增長潛力的因素依然存在：例如，東盟+3地區(qū)收入的快速增長，以及整個(gè)區(qū)域的軟、硬基礎(chǔ)設(shè)施投資的急劇增加。

超過70%的游客來自本地區(qū)，因此區(qū)域內(nèi)旅游是東盟+3一體化的一個(gè)主要特征。

除旅游業(yè)外，東盟+3地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體的出入境移民也密切聯(lián)系。2020年，該地區(qū)約77%的移民來自周邊經(jīng)濟(jì)體（約30%的移民來自中國，其次是緬甸和印度尼西亞，分別為15%和11%），這得益于地理位置鄰近、文化聯(lián)系密切、匯款便利以及大量支持移民工人的有利政策（圖3.14）。然而與前10年相比，這一比例有所下降。這表明有更多來自區(qū)域外國家的移民來到東盟+3地區(qū)定居，特別是在該地區(qū)越來越多的經(jīng)濟(jì)中心崛起后(édes，2019）。泰國和柬埔寨——東盟+3地區(qū)中最依賴旅游業(yè)的前兩大經(jīng)濟(jì)體——也是東盟+3地區(qū)內(nèi)部移民的最大東道國；泰國2020年98.5%的移民來自東盟+3的鄰國，其次是柬埔寨（95%）。相比之下，菲律賓和緬甸的入境移民更多來自世界其他地區(qū)。新冠疫情引發(fā)的邊境封鎖政策凸顯了移民勞動(dòng)力在東盟+3經(jīng)濟(jì)體中發(fā)揮的重要作用，尤其是在人口負(fù)增長相對較強(qiáng)的地區(qū)。在過去兩年中，重新吸引外國工人的政策有所增加，進(jìn)一步增加了本區(qū)域的移民存量。不過，大多數(shù)區(qū)域內(nèi)移民仍屬于半技術(shù)和低技術(shù)工人（即幫工和體力勞動(dòng)者）。

由于地理位置鄰近和鼓勵(lì)外籍勞工政策等有利因素，”東盟+3“區(qū)域內(nèi)移民也穩(wěn)步上升。

另一方面，近期出境移民的趨勢表明，東盟+3經(jīng)濟(jì)體中的許多人仍傾向于前往區(qū)域外的經(jīng)濟(jì)體（圖3.15）。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高收入機(jī)會(huì)是東盟+3移民，尤其是技術(shù)工人移民的主要推動(dòng)因素。2020年，超過60%的出境移民前往北美和中東等市場。超過60%的老撾、柬埔寨、馬來西亞和緬甸的出境移民移居到周邊經(jīng)濟(jì)體；相比之下，來自菲律賓、日本和文萊的移民主要移居到東盟+3地區(qū)以外的經(jīng)濟(jì)體。這也反映在雙邊匯款流量上：2021年，前一組經(jīng)濟(jì)體從東盟+3收到的匯款至少占其匯款總額的三分之二（圖3.16）。然而，總體而言，東盟+3匯入?yún)R款總額中只有7%來自區(qū)域內(nèi)。這可能是多種因素共同作用的結(jié)果：(1)離開東盟+3地區(qū)的出境移民人數(shù)較多；(2)東盟+3移民的人均匯款額較低，以及(3)新冠疫情的影響。大約20%的匯出匯款留在本區(qū)域（由區(qū)域內(nèi)匯出匯款流量占其向外匯款總額衡量）。但是，在2010年至2021年期間，該地區(qū)14個(gè)經(jīng)濟(jì)體中有9個(gè)經(jīng)濟(jì)體的東盟+3地區(qū)內(nèi)移民占其出境移民的比例不斷上升，這將支持未來幾年的地區(qū)內(nèi)匯款比例上升。

（四）區(qū)域合作倡議

毫無疑問，東盟+3地區(qū)在過去10年中在貿(mào)易、資金流動(dòng)以及人員流動(dòng)等各個(gè)層面的聯(lián)系日益緊密，是成員經(jīng)濟(jì)體多年來發(fā)起、推動(dòng)和深化各種雙邊合作倡議和區(qū)域合作倡議的成果。所有這些行動(dòng)，包括迄今取得的成果——都證實(shí)了各成員國對確保區(qū)域經(jīng)濟(jì)繁榮和金融穩(wěn)定的堅(jiān)定承諾。

過去10年間，東盟+3地區(qū)的自由貿(mào)易協(xié)定（FTAs）數(shù)目不斷增加（圖3.17）。許多已簽署（和現(xiàn)已生效）的自由貿(mào)易協(xié)定合作范圍更廣，屬于多邊合作協(xié)定，而非雙邊合作協(xié)定，包括《香港與東盟自由貿(mào)易協(xié)定》（2019年）、《全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（CPTPP，2018年）和《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP，2022年）12。值得注意的是，RCEP目前已成為世界上最大的貿(mào)易集團(tuán)，也是東盟+3致力于自由貿(mào)易和開放的有力證明（Hinojales 和 Tan，2022）。RCEP具有對超過90%的商品下調(diào)關(guān)稅、詳細(xì)規(guī)定貨物貿(mào)易規(guī)則以及致力于推動(dòng)服務(wù)貿(mào)易自由化等主要特點(diǎn)，這些特征不僅將在未來創(chuàng)造新的貿(mào)易和投資機(jī)會(huì)，還會(huì)加強(qiáng)區(qū)域供應(yīng)鏈（Hinojales，2022）。更重要的是，強(qiáng)調(diào)促進(jìn)以可持續(xù)和數(shù)字化為主導(dǎo)的增長，在貨物和服務(wù)貿(mào)易、投資和人員流動(dòng)方面帶來更加緊密的區(qū)域一體化。

在金融方面，區(qū)域金融合作多年來同樣取得了巨大的飛躍。自1997年以來，“東盟+3”經(jīng)濟(jì)體基于亞洲金融危機(jī)進(jìn)行合作，并從中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，就如何進(jìn)一步改善本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和金融監(jiān)管合作、加強(qiáng)危機(jī)應(yīng)對能力、構(gòu)建安全合作網(wǎng)絡(luò)以及促進(jìn)本幣債券市場的發(fā)展開展密切合作（Khor, Guinigundo 和 Kawai, eds., 2022）。例如，2010年3月，用以支持東盟+3成員國之間流動(dòng)性支持的多邊貨幣互換機(jī)制，清邁倡議多邊化（CMIM）協(xié)議正式生效，初始規(guī)模為1200億美元。13東盟和中日韓宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室（AMRO）于次年成立，負(fù)責(zé)對地區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行監(jiān)督，并支持這一地區(qū)金融安排的實(shí)施。此后，清邁倡議多邊化（CMIM）協(xié)議得到了進(jìn)一步加強(qiáng)——2014年，該機(jī)制的規(guī)模翻了一番，達(dá)到2400億美元；2021年，各成員修訂了這一協(xié)議，將使用美元以外的成員國本幣制度化（AMRO 2023b）。除了CMIM之外，東盟+3區(qū)域內(nèi)雙邊互換安排（BSAs）的規(guī)模和數(shù)量也有所增長（圖3.18）。其中90%涉及當(dāng)?shù)刎泿诺臇|盟+3雙邊互換安排的擴(kuò)大協(xié)議發(fā)生在已經(jīng)建立貿(mào)易和金融聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)體。例如，東盟內(nèi)部的互換協(xié)議側(cè)重于促進(jìn)貿(mào)易和投資中的本幣結(jié)算，而《日本-東盟互換協(xié)議》則主要出于保持金融穩(wěn)定和支持短期流動(dòng)性的需求（Han 和 Lulu，2022）。

對自由和基于規(guī)則的貿(mào)易的堅(jiān)定承諾以及區(qū)域金融穩(wěn)定是東盟+3區(qū)域一體化的主要推動(dòng)力

促進(jìn)亞洲債券市場發(fā)展倡議（ABMI）是東盟+3地區(qū)的另一項(xiàng)重要倡議，由亞洲開發(fā)銀行提供支持，旨在促進(jìn)該地區(qū)債券市場的發(fā)展。這一倡議不僅促進(jìn)了東盟+3整體市場規(guī)模的增長，還改善了本幣債券市場的運(yùn)作過程和流動(dòng)性，使發(fā)行人和投資者都能從更可靠的收益曲線、更長的債券期限、更廣泛的基準(zhǔn)發(fā)行產(chǎn)品和更多的債券類型中受益（Yamadera， 2022）。各成員正在不斷加強(qiáng)這些舉措，同時(shí)探索新的區(qū)域金融協(xié)定（RFAs），從而進(jìn)一步加強(qiáng)本地區(qū)抵御新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)（如新的流行病和氣候變化）的能力（Hinojales 和 Tan，2023）。

展望未來，隨著本區(qū)域開始進(jìn)入新冠疫情時(shí)代后的下一個(gè)發(fā)展階段，我們預(yù)計(jì)區(qū)域內(nèi)一體化水平將在過去10年所取得進(jìn)展的基礎(chǔ)上進(jìn)一步。東盟+3地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體必須繼續(xù)加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)聯(lián)系，深化經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，擴(kuò)大經(jīng)貿(mào)合作領(lǐng)域，保障本區(qū)域增長韌性，使區(qū)域內(nèi)所有經(jīng)濟(jì)體廣泛分享區(qū)域發(fā)展的成果。

四、展望未來：地區(qū)前景與長期挑戰(zhàn)

前兩節(jié)強(qiáng)調(diào)了東盟+3地區(qū)在過去10年中應(yīng)對各種挑戰(zhàn)表現(xiàn)出的卓越韌性。在2020年新冠疫情大流行最嚴(yán)重時(shí)，本區(qū)域的總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長平平，而當(dāng)各經(jīng)濟(jì)體重新開放經(jīng)濟(jì)時(shí)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)又強(qiáng)勁增長，這種韌性再次得以證明。盡管全球經(jīng)濟(jì)局面仍不樂觀，但東盟+3在加強(qiáng)區(qū)域合作方面取得了進(jìn)展，這是其韌性的重要基礎(chǔ)。在今后一段時(shí)期，東盟+3的前景將取決于該區(qū)域的凝聚力和能力，以利用各經(jīng)濟(jì)體的集體優(yōu)勢來應(yīng)對疫情后形勢下的逆風(fēng)和挑戰(zhàn)——這些逆風(fēng)可能會(huì)破壞該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融體系的穩(wěn)定。與此同時(shí)，東盟+3還面臨著長期的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)（如人口老齡化、氣候變化和地緣經(jīng)濟(jì)分化），這些挑戰(zhàn)將不可避免地影響本區(qū)域未來的宏觀金融穩(wěn)定。應(yīng)對這些挑戰(zhàn)至關(guān)重要，這不僅是為了防止新冠疫情大流行引發(fā)的經(jīng)濟(jì)傷疤惡化，也是為了保障該區(qū)域未來10年的增長潛力。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)展望

展望未來，預(yù)計(jì)2023-2030年東盟+3地區(qū)的平均增長率為4.5%14，與2012-2019年5.3%的平均增長率相比有所放緩（圖4.1）。外部挑戰(zhàn)增強(qiáng)是當(dāng)今區(qū)域經(jīng)濟(jì)增速放緩的主要原因，但持續(xù)強(qiáng)勁的國內(nèi)需求和區(qū)域內(nèi)需求部分抵消了這一影響。從近期到中期來看，在緊縮性貨幣政策的情況下，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長仍將疲軟，外部需求可能仍將走弱。與此同時(shí)，由于商品價(jià)格——特別是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格——仍高于大流行病前的水平，全球通脹率預(yù)計(jì)將繼續(xù)走高，擠壓家庭可自由支配的支出。美國貨幣政策緊縮周期持續(xù)時(shí)間的不確定性，以及美聯(lián)儲(chǔ)政策及市場預(yù)期間的錯(cuò)位關(guān)系，也可能導(dǎo)致全球金融市場波動(dòng)加劇。出于對國家安全的擔(dān)憂，地緣戰(zhàn)略競爭加劇，這可能會(huì)削弱現(xiàn)有高度一體化的全球價(jià)值鏈。長遠(yuǎn)來看，盡管外部環(huán)境較弱，但在本區(qū)域許多經(jīng)濟(jì)體不斷壯大的中產(chǎn)階級的支持下，內(nèi)需仍將是本區(qū)域增長的重要?jiǎng)恿ΑＨ绲?節(jié)所述，區(qū)域內(nèi)貿(mào)易、服務(wù)、投資和勞動(dòng)力一體化等主要趨勢將繼續(xù)加強(qiáng)，抵消全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟的影響。因此，預(yù)計(jì)到2030年底，東盟+3地區(qū)將恢復(fù)到新冠疫情前的趨勢（圖4.2）。

東盟+3地區(qū)近10年來的增長速度將放緩，但產(chǎn)出水平將會(huì)逐步恢復(fù)

在2030年前恢復(fù)到新冠疫情前的趨勢

在未來10年，東盟+3地區(qū)仍將是全球增長的主要驅(qū)動(dòng)力，對全球增長的貢獻(xiàn)率將達(dá)到43%，略低于新冠疫情前45%的平均水平（圖4.3、4.4）。這一增長軌跡主要由中國、日本和韓國驅(qū)動(dòng)，其對全球經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率占地區(qū)貢獻(xiàn)的四分之三。盡管中國的經(jīng)濟(jì)增長率將放緩至4.5%，低于全球金融危機(jī)后10年7.7%的平均水平，但中國仍將在推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長方面持續(xù)發(fā)揮核心作用。不利的人口結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)率的下降是經(jīng)濟(jì)增長放緩的主要原因（國際貨幣基金組織，2023年）。由于人口老齡化帶來的持續(xù)挑戰(zhàn)，我們預(yù)計(jì)日本的經(jīng)濟(jì)增長將持續(xù)低迷。與此同時(shí)，由于全球需求增速放緩，韓國的增長速度將更加緩慢。

該地區(qū)中的東盟五國（印度尼西亞、馬來西亞、新加坡、泰國和菲律賓）將繼續(xù)保持增長勢頭，平均來說在2023-2030年間為全球增長貢獻(xiàn)9%。其中，印度尼西亞人口眾多，將成為這一增長勢頭的主要引領(lǐng)者。在消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)私人消費(fèi)將持續(xù)為東盟五國經(jīng)濟(jì)增長提供支撐；在投資方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長放緩將直接影響其對外直接投資，因此，預(yù)計(jì)投資將以較為溫和的速度增長。年輕的人口結(jié)構(gòu)和持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施投資將推動(dòng)菲律賓經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)增長；家庭支出和私人投資則將成為未來馬來西亞和新加坡增長的重要?jiǎng)恿Α?

預(yù)計(jì)東盟+3地區(qū)將繼續(xù)成為全球經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動(dòng)力，中日韓和東盟地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長速度將超過全球經(jīng)濟(jì)增長速度

預(yù)計(jì)BCLMV（文萊、柬埔寨、老撾、緬甸和越南）經(jīng)濟(jì)體的增長將逐步加快，平均每年增長5.2%。因此，到下一個(gè)10年末，這些經(jīng)濟(jì)體將在世界經(jīng)濟(jì)中占據(jù)更大的份額（圖4.5）。在順利渡過疫情后，文萊和柬埔寨的國內(nèi)投資和旅游業(yè)恢復(fù)將推動(dòng)其經(jīng)濟(jì)增長。盡管老撾現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)可能會(huì)制約該國經(jīng)濟(jì)的增長，但在自然資源出口和基礎(chǔ)設(shè)施投資的支持下，老撾經(jīng)濟(jì)也將實(shí)現(xiàn)增長（世界銀行，2023年）。緬甸的增長前景將繼續(xù)受到政治局勢的影響，政治局勢的不確定性抑制了該國的投資。然而，假設(shè)政治僵局得到解決，在投資增長和出口反彈的帶動(dòng)下，緬甸的經(jīng)濟(jì)增速將恢復(fù)到新冠疫情前的水平。

東盟在全球經(jīng)濟(jì)中的份額增加，部分抵消了中日韓在全球經(jīng)濟(jì)中的份額下降的影響

（二）區(qū)域一體化和合作展望

東盟+3地區(qū)前景展望的一大重要特征是有望繼續(xù)推進(jìn)一體化與合作進(jìn)程，這保障了該區(qū)域未來的持續(xù)發(fā)展。未來10年，區(qū)域一體化可能會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。雖然未來區(qū)域一體化的速度可能慢于上一個(gè)10年——地緣政治局勢的緊張帶來了政策不確定性，民粹主義壓力引發(fā)了部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體全方位的保護(hù)主義政策——但支持東盟+3地區(qū)建立愈發(fā)緊密的經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系的催化劑并未改變。

東盟+3地區(qū)必須加強(qiáng)物流互聯(lián)互通，以促進(jìn)貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易發(fā)展，從而更好利益日益轉(zhuǎn)向東盟+3地區(qū)的全球需求。東盟+3地區(qū)中產(chǎn)階級的崛起，以及“亞洲購物者”（Shopper Asia）的興起，意味著該地區(qū)的出口商將越來越多地迎合這一迅速擴(kuò)大的產(chǎn)品和服務(wù)市場。考慮到外國直接投資選址主要考慮市場因素，東盟+3地區(qū)更加靠近消費(fèi)者，因此外國直接投資也更可能留在本地區(qū)。除了滿足區(qū)域內(nèi)需以外，來自中國、日本和韓國的跨國企業(yè)吸取新冠疫情的教訓(xùn)，為增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性、更好應(yīng)對復(fù)雜的地緣政治格局在此投資建廠。越來越多的中國企業(yè)在東盟投資，以預(yù)防地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、降低生產(chǎn)成本、并更好地利用現(xiàn)有自由貿(mào)易協(xié)定中的優(yōu)惠關(guān)稅（Chua等,2023）。此外，日本政府對將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到東盟的公司予以補(bǔ)貼，韓國政府也出臺(tái)“新南方政策”，鼓勵(lì)韓國公司向該方向轉(zhuǎn)移。這些趨勢表明，東盟+3地區(qū)未來的投資和金融聯(lián)系將更加緊密，同時(shí)會(huì)加強(qiáng)供應(yīng)鏈安全，鼓勵(lì)區(qū)域內(nèi)移民勞工流動(dòng)。+3經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)人口萎縮，將會(huì)有更多業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到那些年輕人口較多的經(jīng)濟(jì)體，移民和匯款額度的增長會(huì)使他們受益（Oros 2023）。

東盟+3地區(qū)可以利用數(shù)字化和數(shù)字一體化的力量，加強(qiáng)地區(qū)之間聯(lián)系和整體增長潛力。雖然數(shù)字化在前10年的作用并不明顯，但它將成為東盟+3地區(qū)一體化向前發(fā)展的主要推動(dòng)力。新冠病毒加速了“數(shù)字化進(jìn)程”，推動(dòng)電子商務(wù)和其他易于跨境交易的數(shù)字服務(wù)蓬勃發(fā)展。2021年生效的《東盟電子商務(wù)協(xié)議》將促進(jìn)該區(qū)域跨境交易發(fā)展，推動(dòng)?xùn)|盟各經(jīng)濟(jì)體更多使用電子商務(wù)的方式。這將使它們在網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)保護(hù)和數(shù)字身份等領(lǐng)域趕上+3經(jīng)濟(jì)體，從而進(jìn)一步促進(jìn)整個(gè)區(qū)域的數(shù)字和經(jīng)濟(jì)一體化。數(shù)字化還將促進(jìn)東盟+3內(nèi)部更高水平的貨物貿(mào)易的發(fā)展——其中，電子平臺(tái)和電子文件是海關(guān)手續(xù)簡化的關(guān)鍵，而智能技術(shù)將進(jìn)一步改善整個(gè)地區(qū)的物流互聯(lián)互通（AMRO 2022）。通過完善實(shí)時(shí)跨境支付和結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施，特別通過建設(shè)覆蓋該區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體的、高效協(xié)調(diào)、可交互操作的全區(qū)域支付網(wǎng)絡(luò)，上述因素將對東盟+3地區(qū)金融一體化產(chǎn)生積極的溢出效應(yīng)，充分發(fā)揮跨境貿(mào)易和電子商務(wù)的潛力。

最后，東盟+3地區(qū)的發(fā)展要以控制現(xiàn)有氣候變化風(fēng)險(xiǎn)為前提（見第四節(jié)（三）長期挑戰(zhàn)），東盟+3經(jīng)濟(jì)體還需要通過加強(qiáng)在跨境能源貿(mào)易、技術(shù)創(chuàng)新以及綠色金融網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域的合作，共同努力制定共同長期的氣候變化愿景和戰(zhàn)略（AMRO 2022, AMRO 2023a）。

（三）長期挑戰(zhàn)

盡管增長前景光明，但東盟+3地區(qū)仍然面臨諸多長期挑戰(zhàn)，如果沒有相應(yīng)的應(yīng)對措施，這些挑戰(zhàn)可能會(huì)阻礙地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在本文中，我們將簡要強(qiáng)調(diào)該地區(qū)面臨的兩個(gè)突出的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)——人口老齡化和氣候變化。受限于篇幅以下部分將對這兩項(xiàng)挑戰(zhàn)進(jìn)行概括介紹。

東盟+3地區(qū)目前正在經(jīng)歷人口結(jié)構(gòu)的重大變化。+3中所有經(jīng)濟(jì)體的人口都在下降。未來10年，東盟+3地區(qū)中的五個(gè)經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)入重度老齡化（或超老齡化）社會(huì)，超過20%的人口年齡在65歲以上（圖4.3）；其他尚未進(jìn)入老齡化的東盟+3經(jīng)濟(jì)體的老齡化速度也較以前明顯加快（圖4.4）。只有柬埔寨、緬甸和菲律賓等國受益于其較高生育率，老齡化速度較慢。隨著人口老齡化進(jìn)程加快，我們需要考慮多方面的經(jīng)濟(jì)影響，包括對財(cái)政政策、勞動(dòng)力市場和經(jīng)濟(jì)體增長前景的影響。

人口老齡化帶來的主要問題是勞動(dòng)力減少。隨著新增勞動(dòng)力的減少和退休人數(shù)的增加，各行各業(yè)都可能出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺問題，從而削弱東盟+3經(jīng)濟(jì)體在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)中享有的競爭優(yōu)勢。除非全要素生產(chǎn)率相應(yīng)提高，否則人口老齡化將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體的潛在增長率下降。

大多數(shù)東盟+3經(jīng)濟(jì)體正在經(jīng)歷人口老齡化加速

此外，人口老齡化也必然給公共財(cái)政帶來壓力，醫(yī)療保健服務(wù)、養(yǎng)老金和其他老年人護(hù)理設(shè)施的需求激增。對于社會(huì)保障體系欠發(fā)達(dá)的東盟+3經(jīng)濟(jì)體來說，這意味著需要進(jìn)行重大改革，不僅要確保老年人的福利，還要控制財(cái)政失衡。在這種背景下，可持續(xù)的養(yǎng)老金制度、醫(yī)保融資模式和長期護(hù)理設(shè)施變得至關(guān)重要。據(jù)估計(jì)，與2022年相比，2032年的醫(yī)保支出的額外財(cái)政支出占GDP的比例從不足1%（中國、日本和泰國）到超過2%（香港、韓國和新加坡）不等（AMRO 2023c）。東盟+3地區(qū)即將發(fā)生的人口結(jié)構(gòu)變化伴隨著挑戰(zhàn)，必須制定積極的政策，采取提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的戰(zhàn)略，如投資自動(dòng)化和提高勞動(dòng)力技能，從而減緩勞動(dòng)力縮減可能帶來的經(jīng)濟(jì)放緩。此外，養(yǎng)老金和醫(yī)保制度改革以及支持這些改革的財(cái)政措施也至關(guān)重要。政府應(yīng)鼓勵(lì)婦女和老年人更多地進(jìn)入勞動(dòng)力市場，甚至移民改革也可以作為應(yīng)對人口老齡化挑戰(zhàn)的廣泛戰(zhàn)略。

在氣候變化方面，"東盟+3"經(jīng)濟(jì)體面臨著巨大的實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，將對未來的發(fā)展前景產(chǎn)生重大影響。在實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)方面，東盟的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體——緬甸、菲律賓、泰國和越南——在1999年至2018年期間是世界上因與天氣有關(guān)的災(zāi)害造成死亡人數(shù)最多、經(jīng)濟(jì)損失最大的10個(gè)經(jīng)濟(jì)體之一（AMRO 2021）。就轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)而言，減緩氣候變化——長期以來被認(rèn)為是世界上碳密集度最高的經(jīng)濟(jì)體減少溫室氣體（GHG）排放的漸進(jìn)過程——現(xiàn)已成為全球的當(dāng)務(wù)之急。

東盟+3向碳中和的加速轉(zhuǎn)型將對區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的中期宏觀經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生重大影響。要應(yīng)對實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，東盟+3地區(qū)就必須轉(zhuǎn)變生產(chǎn)、消費(fèi)和分配現(xiàn)有資源的方式。一些東盟+3經(jīng)濟(jì)體被評估為應(yīng)對氣候變化能力最差的經(jīng)濟(jì)體之列（圖4.6）。應(yīng)對氣候變化需要公共支出和私人投資的支持，從而會(huì)對各經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生或多或少的影響。例如，對碳排放進(jìn)行適當(dāng)定價(jià)（此舉為減緩氣候變化的關(guān)鍵）將推高化石燃料能源的價(jià)格，可能影響東盟+3地區(qū)的出口競爭力，加快引致現(xiàn)有存量資本過時(shí)，甚至影響經(jīng)濟(jì)增長，而這一切都需要靠對綠色能源更大的投資來抵消。

大多數(shù)東盟經(jīng)濟(jì)體對氣候變化的適應(yīng)能力較差，國內(nèi)生產(chǎn)總值將受到嚴(yán)重影響

氣候變化和自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)蔓延到金融體系，并可能擴(kuò)大其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。隨著災(zāi)害更加頻繁、劇烈和廣泛，企業(yè)受自然災(zāi)害影響加劇，抵押品價(jià)值減少，進(jìn)而影響企業(yè)資本總量，而東盟+3銀行可能面臨信貸違約增加的問題。保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債表愈發(fā)不健全，導(dǎo)致保險(xiǎn)成本急劇上升，進(jìn)一步給家庭和企業(yè)帶來壓力。隨著投資者越來越多地向清潔和綠色投資傾斜，東盟+3經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)有化石燃料項(xiàng)目的貿(mào)然撤回都可能使該地區(qū)面臨數(shù)十億美元的資產(chǎn)擱淺的風(fēng)險(xiǎn)，這再次凸顯了氣候變化給金融穩(wěn)定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2023年至2030年期間，東盟+3地區(qū)的平均增長率預(yù)計(jì)將放緩至4.5%，低于前10年年均5.3%的增速。短期內(nèi)，全球增長疲軟（尤其是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體）、全球通脹加劇以及地緣政治的不確定性將抑制經(jīng)濟(jì)增長。盡管如此，區(qū)域內(nèi)需仍將是增長的重要驅(qū)動(dòng)力，到2030年底，東盟+3經(jīng)濟(jì)體將恢復(fù)到新冠疫情前的趨勢。在+3經(jīng)濟(jì)體的帶動(dòng)下，該地區(qū)預(yù)計(jì)將在未來10年為全球增長的貢獻(xiàn)43%的力量。其中，中國盡管增長放緩，但仍將發(fā)揮核心作用。在東盟內(nèi)部，東盟五國將成為經(jīng)濟(jì)增長的支柱，而BCLMV經(jīng)濟(jì)體將恢復(fù)到新冠疫情前的增長率。東盟+3地區(qū)將重點(diǎn)關(guān)注貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和數(shù)字化，進(jìn)一步加強(qiáng)區(qū)域一體化。包括人口老齡化和氣候變化在內(nèi)的長期挑戰(zhàn)需要我們進(jìn)行前瞻性規(guī)劃，以確保財(cái)政可持續(xù)性和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。該地區(qū)應(yīng)對這些挑戰(zhàn)、保持合作和一體化的能力對于該地區(qū)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的長期增長至關(guān)重要。

專欄

東盟+3地區(qū)的未來與“一帶一路”倡議(BRI)的背景15

東盟+3地區(qū)各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，經(jīng)濟(jì)富有活力，未來10年預(yù)計(jì)將持續(xù)保持這一趨勢。與此同時(shí)，正如第四節(jié)所討論的，該地區(qū)面臨著越來越多的長期挑戰(zhàn)，需要對關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行持續(xù)投資。然而，對東盟的中低收入經(jīng)濟(jì)體而言，即使經(jīng)濟(jì)增長有望恢復(fù)，收入向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體靠攏的速度加快，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的差距依然存在(圖A)。值得注意的是，制造業(yè)出口戰(zhàn)略是許多東盟經(jīng)濟(jì)體的主要增長動(dòng)力，需要持續(xù)的大規(guī)模投資，特別是在支持這些出口的基礎(chǔ)設(shè)施方面。一方面，新冠病毒凸顯了該地區(qū)許多經(jīng)濟(jì)和社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的不足;另一方面，該地區(qū)應(yīng)對氣候變化的緊迫性增加，需要對減緩和適應(yīng)氣候變化的基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行大量投資。

根據(jù)亞洲開發(fā)銀行(ADB)的預(yù)測，東南亞未來二十年的基礎(chǔ)設(shè)施需求每年約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的5.7%，這數(shù)字超出了該地區(qū)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的能力。盡管財(cái)政改革有可能彌補(bǔ)部分缺口，私營部門也可能發(fā)揮更加積極的作用，但如果沒有外部支持，資金總量仍然不足。此外，該地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施融資缺口巨大目不平衡，低收入經(jīng)濟(jì)體的儲(chǔ)蓄與投資缺口以及中等收入東盟經(jīng)濟(jì)體缺乏支持基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的生態(tài)系統(tǒng)等各種挑戰(zhàn)加劇了這一缺口。

東盟發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)設(shè)施差距最大；

與BRI相關(guān)的投資日益成為中國對外投資的重要驅(qū)動(dòng)力

在此背景下,中國的“一帶一路”倡議(BRI)河在縮小地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施差距方面發(fā)揮作用。自2019年以來，“一帶一路”倡議在本區(qū)域的投資加速增長，在亞洲的投資日益多樣化(圖B和圖C)。“一帶一路”倡議的目標(biāo)是加強(qiáng)沿線各國互聯(lián)互通，促進(jìn)跨境貿(mào)易和投資增長，填補(bǔ)沿線國家巨大的基礎(chǔ)設(shè)施缺口，這一倡議可以為本區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體提供融資機(jī)會(huì),為區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)添磚加瓦增添動(dòng)力,同時(shí)通過生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生積極影響。在氣候投資方面，為應(yīng)對氣候問題，盡管各項(xiàng)目存在差異，越來越多的“一帶一路”項(xiàng)目將環(huán)境因素納入考量。這將進(jìn)一步增強(qiáng)“一帶一路”倡議在綠色基礎(chǔ)設(shè)施融資方面的吸引力，如適應(yīng)氣候的基礎(chǔ)設(shè)施、該地區(qū)的防洪設(shè)施和海岸線保護(hù)設(shè)施。同樣，在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域，區(qū)域經(jīng)濟(jì)體可以充分利用發(fā)展醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施或以醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療技術(shù)轉(zhuǎn)讓為主要目的“一帶一路”的項(xiàng)目。

隨著時(shí)間的推移，“一帶一路”倡議的投資基礎(chǔ)更加廣泛

然而，為了做出更大的貢獻(xiàn)，“一帶一路”倡議可以解決近年的一些核心問題，包括:合作經(jīng)濟(jì)體在“一帶一路”倡議下投資那些不可行的項(xiàng)目，進(jìn)而陷入債務(wù)陷阱;合作經(jīng)濟(jì)體對具有地緣政治重要影響的戰(zhàn)略資產(chǎn)的控制力度將因此減弱:以及“一帶一路”倡議對當(dāng)?shù)氐膶?shí)際收益仍然有限。在某種程度上，這些擔(dān)憂反映了投資國中國與其他東道國之間的期望錯(cuò)配問題。過去的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，包括東盟+3地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，這種期望錯(cuò)配問題并非不可克服16。只要能獲得可觀的長期經(jīng)濟(jì)收益，中國和其他東道國就可以制定出一套既能解決雙方關(guān)切又能維護(hù)雙方利益的方案。

其中一種可能的方案可以借鑒如下三個(gè)主要原則:明確挑戰(zhàn)、建立健全的治理方式以及學(xué)習(xí)成功項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，從而推動(dòng)“一帶一路”倡議的進(jìn)一步發(fā)展。過去“一帶一路”倡議下的項(xiàng)目，包括那些作用于本區(qū)域的項(xiàng)目都著重強(qiáng)調(diào)解決經(jīng)濟(jì)可行性和債務(wù)可持續(xù)性問題，需要確定基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的先后次序并對基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營問題做細(xì)致處理。這就需要建立一個(gè)強(qiáng)有力的、協(xié)調(diào)一致的管理框架，明確界定包括主要國際組織在內(nèi)的所有利益收關(guān)方的作用，匯集資源，釋放資金，分散風(fēng)險(xiǎn)，并制定參與規(guī)則，從而指導(dǎo)具體項(xiàng)目評估、債務(wù)可持續(xù)性分析和風(fēng)險(xiǎn)緩解措施的推行。

最后，東盟可以作為實(shí)施、完善和展示“一帶一路”倡議相關(guān)項(xiàng)目成效的試驗(yàn)田。受益于東盟各經(jīng)濟(jì)體與中國經(jīng)濟(jì)的高度互補(bǔ)性和一體化傾向，再加上東盟經(jīng)濟(jì)共同體的發(fā)展倡議，東盟可為“一帶一路”倡議發(fā)揮最大影響提供肥沃的土壤。東盟成功案例不僅有利于解決該地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施需求，也可作為全球其他“一帶一路”項(xiàng)目的典范。

五、結(jié)論

總之，在全球金融危機(jī)后的過去10年里，盡管全球形勢更加復(fù)雜，東盟+3地區(qū)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面取得了長足的進(jìn)步。該地區(qū)在推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，同時(shí)在面對多重全球沖擊時(shí)表現(xiàn)出超乎尋常的經(jīng)濟(jì)韌性。經(jīng)濟(jì)基本面的有利因素，如快速的城市化進(jìn)程和日益富裕的環(huán)境中出現(xiàn)的龐大中產(chǎn)階級，極大地促進(jìn)了該地區(qū)的增長動(dòng)力的調(diào)整，區(qū)域內(nèi)需已成為反映中產(chǎn)階級迅速崛起的重要增長支柱。區(qū)域一體化，特別是東盟+3之間的一體化進(jìn)程，為經(jīng)濟(jì)增長提供了更多動(dòng)力，反映了過去10年間區(qū)域成員國在貿(mào)易、投資和金融方面加深合作的顯著成就。

在這一勢頭的基礎(chǔ)上，東盟+3地區(qū)有望在下一個(gè)10年實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，而持續(xù)強(qiáng)勁的地區(qū)內(nèi)需將成為這一趨勢的主要推動(dòng)力。隨著該地區(qū)中產(chǎn)階級的迅速壯大、城市化進(jìn)程和持續(xù)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，區(qū)域內(nèi)部消費(fèi)和投資將成為更重要的增長動(dòng)力。區(qū)域一體化的關(guān)鍵作用不容小覷。東盟+3經(jīng)濟(jì)體之間不斷深化的聯(lián)系，不僅促進(jìn)了彼此的貿(mào)易往來和投資，還提高了跨境互聯(lián)互通水平，加強(qiáng)了人與人之間的聯(lián)系。更緊密的區(qū)域一體化提高了抵御外部沖擊的能力，成為區(qū)域繁榮發(fā)展的放大器。

盡管如此，東盟+3地區(qū)仍需應(yīng)對日益緊迫的長期挑戰(zhàn)。要想解決人口老齡化和氣候變化等問題，需要從根本上改變各經(jīng)濟(jì)體分配現(xiàn)有資源的方式，包括基礎(chǔ)設(shè)施的投資方式。在這種情況下，“一帶一路”倡議有助于填補(bǔ)該地區(qū)巨大的基礎(chǔ)設(shè)施缺口。這種積極的發(fā)展態(tài)勢值得肯定，并將在未來10年很好地彌補(bǔ)本區(qū)域巨大的基礎(chǔ)設(shè)施差距。

l  本文由 Marthe M. Hinojales、Catharine Kho和Anthony Tan (主筆)撰寫，Megan Chong 對此提供支持，Allen Ng (均來自東盟中日韓宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室(AMRO)區(qū)城監(jiān)測組)亦對此進(jìn)行監(jiān)督。作者感謝東盟中日韓宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室主任 Li Kouqing 博士和東盟中日韓宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Hoe Ee Khor 博士的指導(dǎo)和有益意見。所有觀點(diǎn)和錯(cuò)誤僅代表作者本人。

2  為簡潔起見，文中“中國香港”和“文萊達(dá)魯薩蘭國“分別簡稱為“香港“和“文萊”。

3  區(qū)城新興市場的中央銀行為應(yīng)對資本流人激增而采取的外匯干預(yù)措施，盡管程度不同，但都是為了減輕貨幣供應(yīng)量增加所帶來的影響。摩根(2011)認(rèn)為，美國量化寬松政策對亞洲新興市場國內(nèi)流動(dòng)性的直接影響似乎很容易被沖銷干預(yù)政策所遏制。

4  這是相對于其他五個(gè)地區(qū)而言的:中亞、東亞、南亞、東南亞以及大洋洲和太平洋地區(qū)(見《亞行2023》)。

5  區(qū)域內(nèi)份額是指區(qū)域內(nèi)貿(mào)易(出口加進(jìn)口)占世界貿(mào)易總額(出口加進(jìn)口)的百分比。

6  美國仍然是這三個(gè)經(jīng)濟(jì)體出口DVA的最大消費(fèi)國:柬埔寨、菲律賓和越南。就其他經(jīng)濟(jì)體而言，中國在2004年對緬甸、2005年對老撾、2009年對文萊、2011年對印度尼西亞和馬來西亞、2013年對新加坡和2014年對泰國的出口量超過了美國。

7 根據(jù)經(jīng)合組織-世貿(mào)組織服務(wù)貿(mào)易平衡數(shù)據(jù)庫，與貨物有關(guān)的服務(wù)包括兩個(gè)部門：(1) 為他人擁有的實(shí)物投入提供的制造服務(wù)；(2) 別處未分類的維護(hù)和修理服務(wù)。第一項(xiàng)包括“不擁有相關(guān)貨物的企業(yè)進(jìn)行的加工、組裝、貼標(biāo)簽、包裝等活動(dòng)”。也就是說，制造活動(dòng)是由不擁有貨物的實(shí)體進(jìn)行的，并由貨物所有者支付費(fèi)用（馬來西亞統(tǒng)計(jì)局，2011）。

8  來自東盟+3的BIS報(bào)告銀行來自中國、中國香港、印度尼西亞日本、韓國、馬來西亞、菲律賓和新加坡。

9  根據(jù)國際清算銀行的定義，債權(quán)是指“[匯報(bào)銀行]存放在[其他]銀行的存款和余額、給銀行和非銀行的貸款和墊款以及持有的證券和參股”。另一方面,負(fù)債“主要涉及從銀行和非銀行收到的存款和貸款”。

10  這包括營銷、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、連通性、安全和安保、自然和文化遺產(chǎn)保護(hù)主題公園、酒店和餐館以及其他領(lǐng)城(AMRO 2022)。

11  在東盟+3地區(qū)，旅游業(yè)對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)的平均貢獻(xiàn)在2019年分別達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的11.5%和總就業(yè)人數(shù)的12.9%。

12  CPTPP的11個(gè)成員包括澳大利亞、文萊、加拿大、智利、日本馬來西亞、墨西哥、新西蘭、秘魯、新加坡和越南。另一方面，截至2023年6月，RCEP在東盟10個(gè)成員國以及中國、日本、韓國、澳大利亞和新西蘭之間生效。

13  CMIM的核心目標(biāo)是(i)解決東盟+3地區(qū)的國際收支和或短期流動(dòng)性困難，(ii)補(bǔ)充現(xiàn)有的國際金融安排(AMRO 2023b)。

14  東盟+3經(jīng)濟(jì)體在2023-2024年的增長是AMRO的預(yù)測，而其他經(jīng)濟(jì)體和2025年以后的增長則包含了工作人員對牛津經(jīng)濟(jì)學(xué)預(yù)測的判斷。

15  本節(jié)概述了"一帶一路"倡議文件:應(yīng)對挑戰(zhàn)和釋放潛力以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量和包容性增長的框架》(Khoretal.2019)。

16  將“金磚倡議”與20世紀(jì)70年代至90年代日本在東盟的對外直接投資(ODI)相提并論是很有見地的。日本的對外直接投資盡管最初飽受批評但卻成功地協(xié)調(diào)了雙方的利益，實(shí)現(xiàn)了雙贏。日本最初的財(cái)政援助計(jì)劃因與使用日本承包商和采購日本商品掛鉤而受到批評。然而，隨著政策和做法的改變，日本的財(cái)政援助計(jì)劃受到好評。